备兑开仓策略的风险.ppt

备兑开仓策略 的风险 （一）备兑开仓策略的收益与风险  先来回顾一下前一讲的例子，程大叔在持有一股 X 公司股票的前提下，通过卖出执行 价格 50 元的 X 公司的股票认购期权，达到了 2 个目的  获得了元的权利金收入，增加了投资收益  可以将 X 公司的股票以 50 元的心理价位出售  虽然程大叔已经明白了备兑开仓策略的原理和特点，但是具体的收益和亏损情况仍不 是非常清楚 （一）备兑开仓策略的收益与风险  我们再来深入分析一下这个例子 股价 48.75 元买 入股票损益 认购期权是 否被执行 卖出执行价格为 50 元股票认购期权损益 损益合计 534.25是1.6-3-1.402.85 523.25是1.6-2-0.42.85 501.25否1.62.85 490.25否1.61.85 48-0.75否1.60.85 47.15-1.6否1.60 45-3.75否1.6-2.15 （一）备兑开仓策略的收益与风险  通过上述表格可以发现  当股票市价≥ 50 元时，策略组合的收益达到最大化，即元。这是投资者可以获得的 最大收益，此时投资者将会被行权，将股票以满意价位卖出  当股票市价介于元时，卖出的认购期权不会被行权，元权利金作为净收入，可以抵减 股票购买成本 （一）备兑开仓策略的收益与风险  当股票市价介于时，组合能仍给投资者带来正收益，这主要由于卖出的股票认购期权 的权利金收入弥补了股票小幅下跌造成的亏损  当股票市价低于元时，组合将会给投资者带来损失，这主要是由于股票大幅下跌的原 因造成，虽然权利金收入可以抵减一部分损失，但只要股票下跌幅度超过元时，投资 者就将发生损失 （一）备兑开仓策略的收益与风险  所以综上所述，我们可以发现  备兑股票认购期权组合的收益来源于两方面，即持有股票的收益和卖出认购期权的收益 股票收益 股票市场价格 - 股票初始价格 股利 期权不执行时期权收益就是权利金收入 期权执行时期权收益 权利金 - （股票市场价格 - 行 权价格）  总收益 股票收益 期权收益 （一）备兑开仓策略的收益与风险  对于前面的这个例子  股票市场价格 执行价格，如 52 元时，卖出的认购期权会被执行  总收益 股票收益 期权收益 （）（ 52-50 ）元  此时卖出的股票认购期权是实值期权，股价每上涨一 元，投资者多亏一元  但是由于投资者持有标的股票，是备兑开仓的，股价 每上涨一元，股票收益也多增加一元  因此对于整个组合，股价的上涨已经不产生影响  此时投资者获得的收益是最大收益，最大收益金额为 认购期权行权价格 - 初始股票价格 权利金收入 （一）备兑开仓策略的收益与风险  对于前面的这个例子  股票市场价格元，即股票初始价格 - 认购期权权利金收入时  总收益 股票收益 期权收益 （） 1.60 元  此时卖出的股票认购期权是虚值期权，权利金作为额 外收入，可作为购买股票成本的抵减  此时投资者正好盈亏平衡，这是由于卖出的股票认购 期权的权利金收入正好弥补了股票小幅下跌造成的亏 损  所以当股价等于时，可以称为是程大叔的盈亏平衡点 ，即股票初始价格 - 认购期权权利金收入 （一）备兑开仓策略的收益与风险  对于前面的这个例子  股票市场价格元时 投资者持有的备兑股票认购策略整体是亏损的 这主要由于投资者持有标的股票，如果股票市场价格大 幅下跌，超过了卖出认购期权所带来的权利金收入，此时 投资者就会发生净亏损 当股票市场价格下跌到 0 元时，此时投资者将承担最大 亏损，最大亏损额为股票初始成本 - 权利金收入，即 （由于卖出期权相当于抵减股票购买成本，所以股价下跌 到 0 元时，实际最大亏损为元） （二）备兑开仓策略的应用  学到这里，我们就可以用备兑股票认购期权组合来看一下真实的投资案例  投资者持有 10,000 股 X 股票，现时股价为 34 元，以期权金每股元卖出股票行使价 36 元的 10 张股票认购期权（假设合约乘数 1,000 股），收取 4800 元权利金。 （二）备兑开仓策略的应用 （三）总结 （三）总结  备兑股票认购期权组合的收益来源于两方面，即持有股票的收益和卖出认购期权的收 益  总收益 股票收益 期权收益 股票收益 股票市场价格 - 股票初始价格 期权不执行时期权收益就是权利金收入 期权执行时期权收益 权利金 - （股票市场价 格 - 行权价格） （三）总结  对于备兑股票认购期权策略而言  当股票市场价格 执行价格时，投资者获得最大收益，最大收益额为认购期权行权价格 - 股 票初始价格 认购期权权利金收入  当股票价格等于初始价格 - 权利金收入时，投资者盈亏平衡，这是由于卖出的股票认购期权的权 利金收入正好弥补了股票小幅下跌造成的亏损  当股价跌幅超过卖出股票认购权证所获得的权利金收入时，投资组合开始亏损  当股票市场价格下跌到 0 元时，此时投资者将承担最大亏损，最大亏损额为股票初始成本 - 权 利金收入 免责声明  该课件仅为会员培训之目的使用，不构成对投资者的任何投资建议。上海证 券交易所（以下简称“本所”）力求课件所涉内容真实可靠，但不对该等信 息的真实性、准确性、完整性做出任何保证。任何直接或间接使用本课件信 息所造成的损失或引致的法律纠纷，本所不承担任何责任。