1-公司理财概述

公司理财概述公司理财概述 财务与财务经理 理财目标与代理问题 金融市场 第一章 公司理财概述 学习目的 Ø 了解财务管理的内容和财务管理者的职责； Ø 熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理问题； Ø 熟悉金融市场的类型及作用； Ø 掌握金融资产特点与价值决定因素； Ø 了解有效市场假说的基本含义。 第一节第一节 财务与财务经理财务与财务经理 公司财务研究内容 一 财务经理的职责 二 一、财务管理的内容 （一）公司理财的含义 公司理财(corporate finance)是以公司为主体，以金融 市场为背景，研究公司资本取得与使用的一种管理学 科。 融资活动融资活动投资活动投资活动 公司理财研究的核心问题是公司资产定价与提高资本 的配置效率。 一、财务管理的内容 （二）财务管理的基本内容 ◆ 长期投资管理（资本预算） ◆ 长期筹资管理 ◆ 营运资本管理 净营运资本 长期长期 投资投资 管理管理 营运营运 资本资本 管理管理 长期长期 筹资筹资 管理管理 流动资产 流动负债 固定资产 无形资产 其他资产 长期负债 股本 留存收益 资产价值资本价值 注：股利政策可 看作是筹资活动 的一个组成部分 财务管理基本内容——资产负债表模式 财务经理的主要职责 （1）在资本市场向投资者出售金融资产；（2）在商品市场进行实物 资产投资；（3）将融资的现金流量与投资现金流量进行对比分析； （4）将投资或经营产生的现金流量的一部分用于再投资；（5）将投 资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。 二、财务经理的职责 ？？ 实物资产投 资 为公司创造 未来价值 （公司） 商商 品品 市市 场场 投资估价投资估价 未未 来来 价价 值值 ？？ 金融资产投资 为投资者创造 价值 （投资者） 资资 本本 市市 场场 筹资估价筹资估价 资资 本本 增增 值值 财务主管（CFO） 第二节第二节 理财目标与代理问题理财目标与代理问题 公司理财目标 一 代理关系问题与公司治理 二 一 公司理财目标 ★ 公司理财目标的传统观点:利润最大化。 ★从公司资源提供与风险承担的角度分析,由于剩余 收益索取权赋予股东的权利、义务、风险、收益都 大于公司的债权人、经营者和其他员工。因此，公 司在确定财务管理目标时，应从股东的利益出发， 选择股东财富最大化. (一） 股东财富最大化的优点 ◎ ◎ 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 ◎ ◎ 能够克服企业在追求利润上的短期行为 ◎ ◎ 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求 (二)以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点 ● 只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； ● 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果， 它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小； ● 实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主 体之间产生矛盾与冲突。 二 代理问题与公司治理 在公司制下，参与公司经营活动的关系人主要有两 种：一种是公司资源的提供者——股东和债权人； 另一种是公司资源的使用者——经营者。 公司在经营活动中形成的各种关系表现为委托— —代理关系. 公司代理关系模式 社区 供应商 客户 政府 … … 公 司股 东 债 权 人 经 营 者 委 托 人 委托人 代 理 人 代理人 固定索取权 或有索取权剩余索取权 （一）股东与经营者 股东 目标目标：：实现资本的保值、增值， 最大限度地提 高资本收益，增加股东价值。 它表现为货币性收益目标 经营者 目标目标：：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量 改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。 2.二者目标函数不一致的具体表现： 1.二者之间代理关系产生的首要原因： 资本所有权与经营权的分离 委托人 代理人 激励机 制 A路径 B路径 监督机 制 3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法 4.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法 通过契约关系进行监督 ◆股东大会和董事会——行政监督 ◆内部审计部门——审计监督 ◆外部审计师——外部审计监督 将经营者的报酬与其绩效挂钩， 以使经营者自觉采取能满足企业价 值最大化的措施 方法一 建立监督机制 方法二 建立激励机制 基本方式 ◆ 股票期权 ◆ 年薪制 （二）股东与债权人 股 东 目标目标：：借入资金扩大生产经营 强调借入资金的收益性 债 权 人 目标：目标：贷出资金，希望能够到期收回 本金并获得一定的利息收入 强调贷款的安全性 1.二者之间矛盾与冲突的根源： 风险与收益的“不平等契约” 2.二者目标函数不一致的具体表现： 3. 股东伤害债权人利益的具体表现： 债务人违反借款协议，私下改变资本用途 从事高风险投资 转移资本 弃债逃债 4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施 Ø 降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率； Ø 在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。 （三）股东财富与社会责任 v 股东在为自己创造财富（通过投资等活动增加收益 ）的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多 的产品，从而实现社会责任的目标。 v 股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带 来不同的负面效应。 金融市场财务目标信 息 隐藏信息 延缓信息 误导信息 股票价值 市场效率 信息问题 以股东财富最大化作为财务管理的目标，其隐含的 假设是：存在一个有效反映信息的金融市场，信息 本身可以通过公司经营者或该公司的财务分析人员 及时、真实地传送到金融市场。 第三节第三节 金融市场金融市场 金融市场的作用 一 金融市场的类型 二 金融资产价值的特征 三 有效市场假说 四 一、金融市场的作用 （一）金融市场的含义 ●它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； ●它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供 求关系； ●它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其 中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格 ）机制。 （二）金融市场的作用 （1）资本的筹措与投放 （2）分散风险 （3）转售市场 （4）降低交易成本 （5）确定金融资产价格 金 融 市 场 货币市场 外汇市场 期货市场 期权市场 债券市场 股票市场 有价证券市场 保值市场 （一）金融市场的基本分类 按照金融工具分类 二、金融市场的类型 金融市场关系图 有价证券市场 货币市场 债券市场 股票市场 期货市场期权市场 （二）金融市场其他分类 1.按金融市场的 组织方式不同 拍卖市场（交易所市场） 柜台市场（证券公司市场或店头市场） 2.按金融工具的 期限 不同 3.按金融市场活 动的目的不同 长期金融市场(资本市场) 短期金融市场(货币市场) 有价证券市场 保值市场 4.按金融交易的 过程不同 二级市场(流通市场或次级市场 ) 初级市场(发行市场或一级市场 ) 5.按金融市场所处的 地理位置和范围不同 地方金融市场 区域性金融市场 全国性金融市场 国际金融市场等 三、金融资产价值的特征 金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值 取决于它所能带来的现金流量现金流量。 时间性时间性不确定性不确定性 金融市场利率 纯利率风险溢价通货膨胀率 四、有效资本市场 有效市场的类型 （一）弱式效率性(we